El fabricante francés de trenes Alstom vivió este miércoles una de las peores sesiones bursátiles de su historia reciente. Sus acciones se desplomaron más de un 27% después de que la compañía recortara sus previsiones de rentabilidad para el nuevo año fiscal y, lo que es más llamativo, renunciara por completo a los objetivos que había fijado para 2027. El golpe llega en el peor momento posible: el mismo día en que Martin Sion debutaba oficialmente como consejero delegado tras incorporarse al cargo hace apenas unas semanas.
El mensaje que transmitió la dirección al mercado fue claro y sin paliativos. Alstom abandona la meta de alcanzar un margen operativo ajustado de entre el 8% y el 10% para el ejercicio fiscal 2027, una referencia que hasta ahora sostenía la confianza de los inversores. También descarta su objetivo de generar un flujo libre de caja acumulado de 1.500 millones de euros en tres años. En su lugar, la empresa proyecta para el ejercicio iniciado en abril un margen operativo en torno al 6,5% y un crecimiento orgánico de las ventas del 5%, cifras que han decepcionado ampliamente a analistas y accionistas.
Las causas: retrasos, geopolítica y ejecución deficiente
Para entender el origen de esta crisis de confianza hay que mirar tanto fuera como dentro de la compañía. Por un lado, la inestabilidad en Oriente Próximo ha tenido un efecto concreto en las cuentas de Alstom: algunos cobros han llegado con retraso y determinados clientes de la región han aplazado la firma de nuevos contratos. Se trata de un factor externo que la empresa no puede controlar, pero que ha agravado una situación que ya venía deteriorándose por razones internas.
Sion reconoció abiertamente que el ejercicio cerrado en marzo —el primero que debe explicar ante el mercado— estuvo marcado por una ejecución deficiente en varios proyectos de gran envergadura. "En un negocio en el que la planificación rigurosa y una ejecución disciplinada son esenciales, ciertos proyectos de material rodante han avanzado más lento de lo previsto, y eso ha pesado sobre los márgenes y la tesorería", admitió el nuevo CEO. La frase resume bien el problema estructural que Alstom arrastra: sus contratos son de ciclo largo, con grandes desembolsos iniciales, y cualquier retraso en la entrega o en el cobro tiene un impacto desproporcionado en la caja.
El resultado final del ejercicio cerrado en marzo confirma la tendencia negativa. El margen operativo ajustado se situó en el 6%, por debajo del 6,4% registrado el año anterior y lejos del 7% que la propia empresa había marcado como objetivo. El flujo de caja libre cayó de 502 millones a 330 millones de euros, un descenso significativo que pone de manifiesto las tensiones de liquidez que atraviesa el grupo.
El contraste: récord de pedidos pero rentabilidad bajo mínimos
Lo paradójico de la situación de Alstom es que, al mismo tiempo que sus márgenes se deterioran, su negocio comercial nunca ha ido mejor. En términos orgánicos —es decir, excluyendo el efecto de los tipos de cambio y las operaciones de compraventa de activos—, la empresa aumentó sus pedidos un 42% durante el ejercicio, alcanzando un récord histórico de 27.600 millones de euros. Los ingresos también crecieron un 7%, hasta los 19.200 millones. Son cifras que demuestran que la demanda de trenes y sistemas ferroviarios sigue siendo muy sólida en todo el mundo, impulsada por la transición energética y la apuesta de muchos gobiernos por el transporte público.
Este contraste entre crecimiento comercial y problemas de rentabilidad es precisamente el nudo gordiano que Sion debe deshacer. Tener una cartera de pedidos récord no sirve de mucho si los proyectos se ejecutan con retrasos y los márgenes se evaporan en el proceso. La industria ferroviaria es especialmente sensible a este problema porque los contratos suelen firmarse años antes de que se entreguen los trenes, lo que obliga a gestionar con precisión los costes de producción en un entorno inflacionario y geopolíticamente inestable.
El plan del nuevo CEO y los retos por delante
Para hacer frente a esta situación, Martin Sion ha anunciado la puesta en marcha de lo que describió como "acciones inmediatas" para estabilizar el rendimiento operativo y preparar cambios más profundos en la organización. El objetivo declarado es recuperar una ejecución sostenible, mejorar la generación de caja y retomar la senda del crecimiento rentable. Los detalles concretos de ese plan se darán a conocer en los próximos meses.
El mercado, por ahora, no ha dado el beneficio de la duda. La caída del 27% en una sola sesión es una señal inequívoca de que los inversores han perdido la confianza en la hoja de ruta de Alstom y exigen resultados tangibles antes de volver a apostar por el valor. Para un grupo que compite globalmente con gigantes como CRRC, el fabricante chino líder mundial del sector, recuperar esa credibilidad es urgente. La presión sobre Sion es máxima desde el primer día, y las próximas presentaciones de resultados serán el verdadero examen de si el plan de estabilización tiene alguna posibilidad real de éxito.