El Gobierno español prepara un cambio legislativo que abre una vía inédita para que las grandes empresas del Ibex accedan al mercado estadounidense sin necesidad de trasladar su sede al extranjero. La medida permitiría convertir los certificados de depósito (ADRs) que muchas de estas compañías ya tienen en Nueva York en acciones ordinarias cotizadas, siguiendo el camino que marcó la petrolera francesa TotalEnergies a finales de 2025.
Entre las firmas que podrían beneficiarse están Santander, BBVA, Grifols, Repsol e Iberdrola. Para los dos primeros y para Grifols, que ya operan con ADRs de alto nivel en el NYSE y cumplen con las exigencias informativas de la SEC, el proceso sería relativamente ágil. TotalEnergies completó su conversión en apenas dos meses. Para empresas con ADRs en mercados bilaterales, como Repsol o Iberdrola, el camino sería más largo, ya que implicaría elaborar un folleto de emisión completo con toda la información financiera y corporativa.
La clave de la reforma está en la modificación de la normativa del mercado de valores español. La propuesta permitiría que Iberclear, el depositario de la Bolsa española, lleve un registro global de accionistas aunque sus títulos estén depositados en el DTC, su equivalente estadounidense. Esto eliminaría el vacío legal que obligó a Ferrovial a mudarse a Países Bajos en 2023 para poder cotizar con acciones en el Nasdaq, donde hoy mantiene presencia junto a España y Ámsterdam.
Tener acciones en lugar de ADRs ofrece dos ventajas principales. La primera es una reducción de costes y trámites para los inversores americanos. La segunda, y quizás más relevante, es la posibilidad de entrar en índices como el S&P 500, que excluyen los certificados de depósito. Esa inclusión atrae automáticamente a fondos indexados, que gestionan billones de dólares siguiendo esas referencias bursátiles, lo que se traduce en mayor liquidez y visibilidad para las compañías.
La profundidad del mercado americano ya se refleja en los datos actuales. Las operaciones con títulos de Santander y BBVA en Wall Street, aunque todavía a través de ADRs, superan los 100 millones de dólares diarios. En el caso de Grifols, sus ADRs de clase B registran más contratación en Nueva York que sus acciones equivalentes en BME. Además, según los datos públicos de Santander, los accionistas con base en América representaban más del 28% del capital del banco a cierre de 2025, un porcentaje que podría aumentar tras la integración de Webster Financial.
El contexto europeo añade urgencia al debate. En los últimos años, un número creciente de compañías europeas ha optado por trasladar su cotización principal a Nueva York, lo que ha generado alarma entre reguladores del Viejo Continente. CRH, Flutter, Ferguson o Klarna son ejemplos de firmas que han cruzado el Atlántico. La reforma española busca ofrecer una alternativa para retener a las grandes empresas sin que tengan que abandonar las bolsas domésticas, replicando el modelo de Total: una sola clase de acciones con cotización global.