Ignacio Urquijo Eulate fue el artífice original de la gestión de la cartera industrial del Banco Urquijo durante años. Tras su retiro, decidió centralizar distintos patrimonios familiares creando en 1999 la Sicav La Muza, un vehículo de inversión con vocación de continuidad y rentabilidad sostenible.

Tras la muerte de Ignacio en 2010, sus hijos Estanislao y Luis Urquijo recogieron el testigo y consolidaron un modelo basado en la búsqueda de activos infravalorados con un horizonte de largo plazo. Luis Urquijo, consejero delegado de Muza Gestión, describe su estrategia como una «vocación tranquila de permanencia» que permite a las inversiones «generar sus frutos» con paciencia y rigor.

En 2018, frente a la incertidumbre regulatoria que pesaba sobre las Sicav, los hermanos fundaron Muza Gestión. El objetivo era dotar a la estructura de un marco operativo sólido que garantizara la continuidad del modelo y ampliara el equipo para asegurar su pervivencia a futuro. En 2019 lanzaron el fondo Muza, una réplica de la Sicav que en ese momento gestionaba alrededor de 80 millones de euros.

Actualmente, Muza administra más de 350 millones de euros repartidos entre la Sicav y el fondo homónimo. Casi 300 inversores, en su mayoría pertenecientes a cuatro generaciones de la familia, participan en estas estructuras. Desde 1999, la rentabilidad media anual de la Sicav ronda el 10,7 %, mientras que el fondo presenta un rendimiento aún superior, en torno al 15,4 %.

La llegada en 2024 de Patricio Domecq al área de Desarrollo de Negocio desencadenó una reflexión sobre la apertura paulatina del fondo a nuevos inversores externos. Sin embargo, el equipo se muestra cauto: muchas de las empresas en cartera son pequeñas, con baja capitalización y liquidez limitada, lo que dificulta gestionar entradas y salidas abruptas sin desestabilizar las posiciones. Estanislao Urquijo advierte que un volumen elevado de movimientos forzaría a vender o comprar en momentos desfavorables.

Aproximadamente la mitad de las 32 empresas en cartera cotizan en España, aunque Muza invierte en compañías multinacionales cuyos flujos de caja pueden proceder de otros mercados, como sucede con Atalaya y Zegona —listadas en Reino Unido pero con activos ubicados en territorio español—. Este enfoque sitúa la inversión en el entorno cercano para mejorar el conocimiento directo de los negocios, desde el equipo directivo a sus proveedores y clientes, un valor diferencial para Muza.

El estilo de inversión que la gestora autodefine como value se articula en tres vertientes: value growth, value clásico y value cíclico. En el primer caso, buscan compañías con sólidos flujos de caja que reinviertan para crecer, como Atalaya, International Petroleum Corporation (Ipco) o la aseguradora mexicana Quálitas.

En el value clásico se focalizan en negocios infravalorados, ejemplo claro es Elecnor, donde entraron hace años con un precio de acción inferior a 10 euros y que actualmente cotiza en torno a 40. Por último, el value cíclico apunta a momentos de ciclo económico en los que se pueden comprar activos a bajo precio para venderlos en fases altas, como en el caso del sector siderúrgico.

Los hermanos Urquijo advierten que la clave fundamental para lograr buenos resultados en bolsa está en acertar el momento de inversión. Según Luis Urquijo, la rentabilidad futura depende en gran medida de adquirir a precios adecuados, evitando pérdidas y dejando margen para que el mercado corrija las ineficiencias iniciales.

Muza se asienta en Madrid, con un equipo de ocho profesionales, tres dedicados a la gestión. La Sicav y el fondo suponen un legado familiar sólido que combina experiencia, paciencia y análisis riguroso, elementos que han marcado su trayectoria y les posicionan con una rentabilidad anual destacada. La apertura progresiva a nuevos inversores podría consolidar su crecimiento manteniendo su identidad y disciplina inversionista.

Para más información sobre la regulación y evolución de las Sicav, puede consultarse la CNMV. Detalles sobre inversiones en value investing están disponibles en Morningstar España. Asimismo, el desarrollo del gestor financiero Patricio Domecq puede seguirse en Muza Gestión.