Las grandes gestoras de activos privados como BlackRock, Apollo, KKR, entre otras, están limitando las devoluciones de dinero a los partícipes de fondos de crédito privado, private equity e inmobiliarios. Esta situación afecta a miles de inversores minoristas que buscan recuperar sus aportaciones en productos que suelen mantener el capital bloqueado durante largos periodos.
En los últimos años, la diversificación hacia fondos no tradicionales ha sido una estrategia recomendada para combatir la inflación y la volatilidad en los mercados tradicionales, como acciones y bonos. Así, muchos inversores particulares, incluyendo usuarios de banca privada con altos patrimonios, han incrementado su participación en fondos de mercados privados que invierten en activos no cotizados, tales como préstamos a empresas, inmuebles y capital riesgo.
Estos vehículos de inversión, tradicionalmente reservados para grandes inversores institucionales, han evolucionado con estructuras semilíquidas que permiten a los partícipes recuperar su dinero en ventanas periódicas, aunque con determinadas limitaciones. En Estados Unidos, por ejemplo, se gestionan cerca de 457.000 millones de dólares en 486 fondos semilíquidos, según Morgan Stanley, más de la mitad lanzados en los últimos cuatro años. Europa, aunque con menor volumen, también muestra un crecimiento considerable, con unos 100.000 millones de euros en activos similares controlados por inversores minoristas.
El total de capital atrapado en estos fondos semilíquidos ronda el medio billón de euros. La mayoría se concentra en fondos de crédito privado, con aportaciones también significativas en vehículos inmobiliarios y de private equity. Sin embargo, esta dinámica ha cambiado en meses recientes, cuando un aumento sustancial en las solicitudes de reembolso ha llevado a las gestoras a aplicar limitaciones para evitar problemas de liquidez.
Estas restricciones suelen fijar un máximo de reembolso trimestral equivalente al 5% del valor total de los activos del fondo. El HPS Corporate Lending Fund de BlackRock es un ejemplo destacado, ya que recibió solicitudes por 1.600 millones de dólares en un trimestre pero solo pudo devolver 620 millones. Otros fondos gestionados por firmas como Apollo, KKR, Blackstone o UBS han cerrado temporalmente sus ventanas de liquidez para gestionar la presión.
Este escenario responde a varios factores que han aumentado la cautela entre los inversores. La principal preocupación es una posible crisis en el crédito privado, donde la aparición de quiebras recientes de empresas financiadas por estos fondos ha generado alarma. Jamie Dimon, presidente de JPMorgan, comparó estos problemas con "cucarachas" que podrían multiplicarse. Además, la llegada de la inteligencia artificial genera incertidumbre sobre el futuro de muchas compañías tecnológicas que representan un 20% de las carteras de crédito.
La tensión se amplifica por el contexto geopolítico, como la guerra en Oriente Medio, y las posibles subidas de tipos de interés para contener la inflación, factores que afectan la viabilidad de préstamos a empresas. Por otro lado, el mercado bursátil en recuperación y grandes salidas a bolsa como la de SpaceX han incentivado a algunos inversores a deshacer posiciones en activos privados para volver a mercados cotizados.
Goldman Sachs calcula que en los dos próximos años podrían reclamarse hasta 70.000 millones de dólares en reembolsos, aunque esta cifra podría ser insuficiente para reflejar la demanda real. Actualmente, el volumen total gestionado en crédito privado ronda los dos billones de dólares, principalmente aportados por aseguradoras y grandes instituciones.
El impacto de esta situación en el sistema financiero global continúa siendo vigilado. Aunque hasta ahora las turbulencias han sido contenidas, organismos como el Consejo de Estabilidad Financiera (FSB) advierten sobre riesgos potenciales de contagio, dado que la banca tiene 220.000 millones de dólares en créditos vinculados a este sector.
El nerviosismo radica en la posibilidad de que aumenten los impagos y morosidad en empresas financiadas por estos fondos, obligando a bancos y aseguradoras a asumir pérdidas. Además, los fondos podrían verse forzados a liquidar activos rápidamente, lo que generaría tensiones en los mercados de préstamos corporativos a nivel global.
En su análisis, el FSB destaca que el sector de crédito privado aún no ha sido probado en su tamaño actual ni su concentración en sectores específicos, por lo que una desaceleración económica fuerte podría exponer vulnerabilidades hasta ahora ocultas. Esto añade un matiz de incertidumbre que mantiene en vilo tanto a inversores como a reguladores y gestores.
Para más detalles sobre los fondos semilíquidos y su regulación, se pueden consultar informes de entidades financieras como Morgan Stanley y advertencias oficiales del Consejo de Estabilidad Financiera.
En definitiva, la creciente presencia de inversores minoristas en estos fondos privados ha impulsado la demanda de liquidez, generando una crisis de confianza que limita las devoluciones y plantea un reto para la estabilidad del mercado de crédito privado y su posible repercusión en el sistema financiero global.