La vicegobernadora del Banco de Inglaterra, Sarah Breeden, lanzó esta semana una advertencia inusualmente directa para alguien en su posición: los precios de las acciones y otros activos financieros han alcanzado niveles que no se corresponden con los riesgos que acechan a la economía global. Su mensaje fue claro: los mercados tendrán que ajustarse en algún momento, y la cuestión no es si ocurrirá, sino si el sistema estará preparado cuando pase.

Breeden, que ostenta la responsabilidad de Estabilidad Financiera dentro de la institución, realizó estas declaraciones en una entrevista con la BBC. Que un cargo de ese rango hable con tanta contundencia en un medio generalista no es habitual en la banca central, donde la cautela en las palabras es casi una norma no escrita. Por eso, el mensaje ha tenido eco inmediato en los mercados y en los círculos financieros internacionales.

Un cóctel de riesgos que preocupa al regulador

Lo que más inquieta a Breeden no es un único factor, sino la posibilidad de que varios frentes estallen al mismo tiempo. Mencionó tres vectores de riesgo principales: un gran choque macroeconómico de alcance global, una crisis de confianza en el crédito privado y una eventual corrección de los valores vinculados a la inteligencia artificial, que han protagonizado subidas extraordinarias en los últimos años alimentadas por el entusiasmo inversor.

A esto se suma el contexto geopolítico. Las tensiones derivadas del conflicto en Irán y el bloqueo del estrecho de Ormuz —una de las rutas más estratégicas para el transporte de crudo en el mundo— están comenzando a trasladarse a los indicadores económicos globales. El encarecimiento del petróleo, las disrupciones en cadenas de suministro y la incertidumbre sobre el comercio internacional forman un telón de fondo que, según la vicegobernadora, hace que los niveles actuales de valoración de activos resulten difíciles de justificar.

El crédito privado, el flanco más vulnerable

Uno de los puntos que Breeden destacó con más énfasis fue el del crédito privado. Este mercado, que engloba préstamos otorgados por fondos de inversión y firmas de capital riesgo al margen del sistema bancario tradicional, ha pasado de ser marginal a manejar en torno a 2,5 billones de dólares a escala global en apenas tres lustros. Un crecimiento exponencial que, a juicio de la vicegobernadora, no ha ido acompañado del mismo nivel de escrutinio regulatorio al que sí se ha sometido la banca convencional.

Para evaluar hasta qué punto este segmento puede resistir una situación de estrés, el Banco de Inglaterra ya ha puesto en marcha pruebas específicas que afectan a hasta 17 gestoras de capital riesgo de primer nivel, entre las que figuran nombres como Apollo, Bain Capital, Blackstone, KKR, Permira y CVC. Los resultados de estos ejercicios permitirán al regulador conocer mejor los puntos de fragilidad de un sector que, en palabras de Breeden, le genera más preocupación que el propio sistema bancario.

"El crédito privado no ha pasado por los exámenes a los que sí se ha sometido el resto del sistema financiero", subrayó, señalando una asimetría regulatoria que considera un riesgo en sí mismo. La opacidad de estos vehículos de inversión y su interconexión con otros actores del mercado podrían amplificar los efectos de cualquier turbulencia.

La función del regulador no es predecir, sino preparar

Breeden fue cuidadosa a la hora de precisar cuál es el papel del Banco de Inglaterra en este escenario. No se trata de anticipar el momento exacto en que los mercados puedan corregir ni de cuantificar la magnitud de esa caída. Su labor es garantizar que, cuando llegue la corrección —sea hoy, en doce meses o más adelante—, el sistema financiero sea lo suficientemente resiliente como para absorber el golpe sin desencadenar una crisis sistémica.

Este enfoque es coherente con la misión de estabilidad financiera que comparten los grandes bancos centrales del mundo. La Reserva Federal estadounidense y el Banco Central Europeo también han emitido alertas en los últimos meses sobre la brecha entre los precios de mercado y los fundamentos económicos reales, aunque con menor contundencia en sus formas.

Lo que distingue el mensaje de Breeden es su franqueza. Al verbalizarlo en un medio de comunicación de masas, el Banco de Inglaterra envía una señal tanto a los inversores como a las firmas financieras: la época de ignorar los riesgos confiando en que los bancos centrales siempre acudirán al rescate tiene los días contados. La resiliencia, esta vez, tiene que construirse desde dentro del sistema.