Repsol ha construido un escudo financiero y operativo de 1.600 millones de euros para protegerse de la inestabilidad que genera el conflicto bélico entre Estados Unidos e Irán en el Golfo Pérsico. La primera petrolera española ha aprovechado un trimestre histórico en resultados para acumular reservas de crudo a gran escala y reestructurar contablemente su negocio químico, que está sufriendo el impacto contrario al de la extracción por la subida del precio del petróleo.
Entre enero y marzo, Repsol obtuvo un beneficio neto de 929 millones de euros, un 153% más que en el mismo periodo del año anterior. En términos de beneficio ajustado —el indicador que neutraliza el efecto de la volatilidad de precios sobre los inventarios—, el crecimiento fue del 56%, hasta los 873 millones. Son cifras que sitúan este trimestre entre los mejores de la historia reciente de la compañía y que reflejan, de forma directa, la escalada en los precios del petróleo derivada de las tensiones geopolíticas en Oriente Próximo.
El consejero delegado de Repsol, Josu Jon Imaz, describió la situación actual del mercado energético como una "histórica disrupción". El cierre efectivo del estrecho de Ormuz, por donde transitaba más del 20% del suministro mundial de crudo y gas licuado, ha generado un escenario de incertidumbre sin precedentes recientes. Según datos de la Agencia Internacional de la Energía, el paso de Ormuz es uno de los puntos de tránsito energético más críticos del planeta, y su bloqueo tiene efectos inmediatos sobre los precios globales.
Un colchón de 1.200 millones para llenar almacenes
La primera de las dos grandes decisiones estratégicas de Repsol ha sido la compra extraordinaria de crudo por valor de 1.200 millones de euros, una cifra que va muy por encima de su operativa habitual de aprovisionamiento. El objetivo es garantizar meses de producción continua en sus refinerías —principalmente las de Tarragona, Puertollano, Bilbao y A Coruña— independientemente de lo que ocurra en los mercados internacionales.
Esta acumulación de reservas tiene una doble lectura. Por un lado, protege la actividad industrial de Repsol frente a posibles nuevos choques de suministro. Por otro, y esto es relevante para el conjunto del país, la compañía actúa como un amortiguador de seguridad energética para España. La petrolera anunció además que incrementará entre un 15% y un 20% su producción de queroseno de cara al verano, el combustible imprescindible para el sector aéreo. La dirección de la empresa fue explícita al respecto: la intención es proteger el turismo, una de las principales palancas de la economía española.
El efecto doble filo del petróleo caro
La dinámica que explica los resultados de Repsol este trimestre es un clásico de las grandes petroleras integradas: el precio del crudo actúa como un arma de doble filo según el segmento de negocio que se analice. Cuando el petróleo sube, el upstream —la exploración y producción de hidrocarburos— se dispara en rentabilidad porque los márgenes de venta se amplían. Pero el negocio químico sufre exactamente el efecto contrario, ya que necesita comprar esa misma materia prima a precios más elevados mientras la demanda de sus productos no siempre permite trasladar ese coste al cliente.
En Repsol, el balance neto de esta ecuación es favorable cuando el petróleo sube, porque su división de upstream tiene más peso relativo. Pero eso no significa que la química quede impune. La compañía ha decidido reconocer ese deterioro ahora, en un momento de fortaleza financiera, destinando 380 millones a provisiones y ajuste del valor de sus activos químicos en Tarragona y Puertollano. En la jerga financiera, esto se conoce como impairment: una reducción contable del valor de un activo cuando su rendimiento esperado ha caído por debajo de lo registrado en libros. Hacerlo en un trimestre de beneficios récord reduce el impacto visible en la cuenta de resultados y permite afrontar la reestructuración desde una posición de solidez.
Wall Street tendrá que esperar
Más allá de la gestión de la crisis, Imaz descartó que la compañía vaya a acelerar ninguna operación corporativa de calado en el corto plazo. Llevan meses circulando rumores sobre una posible salida a bolsa en Wall Street del negocio de upstream de Repsol, o incluso sobre algún tipo de fusión o alianza estratégica. El consejero delegado reconoció que los fundamentos operativos han mejorado, pero consideró que no es el momento de precipitar movimientos en un entorno tan volátil. El mercado tendrá que seguir esperando.
Imaz también aprovechó la presentación de resultados para criticar duramente a la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) por su gestión de los expedientes abiertos tras el apagón eléctrico del año pasado. En su opinión, el regulador ha mezclado en un mismo proceso problemas de distinta naturaleza y gravedad, lo que a su juicio genera confusión deliberada sobre la cadena de responsabilidades. La relación entre Repsol y la CNMC arrastra tensiones desde que el organismo impuso a la petrolera una multa superior a 20 millones de euros por prácticas de competencia desleal en el segmento de gasolina de bajo coste.
En conjunto, lo que muestran los resultados y las decisiones estratégicas de este trimestre es una empresa que ha sabido leer el momento: aprovechar un pico de beneficios para reforzar su posición estructural, sanear lo que necesitaba sanearse y garantizar su papel como pieza clave en el suministro energético de España en un contexto internacional incierto.