El conflicto en Oriente Próximo, que pasó de una situación fría a un intercambio leve de ataques entre Estados Unidos e Irán este lunes, ha provocado un repunte en el precio del petróleo Brent, alcanzando los 115 dólares por barril. Esta situación de tensión moderada establece un incómodo equilibrio en los mercados energéticos.
Mientras tanto, en el ámbito bursátil, Palantir, una de las empresas clave en tecnología de defensa, reportó resultados mejores de lo esperado, pero no logró evitar una caída en el precio de sus acciones tras el cierre de la sesión. Este fenómeno evidencia el elevado nivel de expectativas que pesa sobre las ganancias corporativas en la actualidad.
Durante años, muchos inversores y analistas manifestaron preocupación por las altas valoraciones de las acciones, en particular alrededor del ratio precio-beneficio, considerándolo insostenible. Curiosamente, esa crítica se dirigió especialmente a las acciones europeas en el último año, cuya mejora estuvo más asociada a la expansión de múltiplos que a los fundamentos reales. En contraste, los mercados estadounidenses han mostrado históricamente múltiplos elevados sin generar alarma, aunque recientemente han reducido aproximadamente un 10% estos ratios, lo que indica una mayor sensibilidad hacia los beneficios y menos dependencia de perspectivas optimistas.
Sin embargo, este cambio no implica un regreso inmediato al sentido común en el mercado. El equipo de Hussman Strategic Advisors advierte que las expectativas de crecimiento de las ganancias en EE.UU. son «agresivas». Bill Hester, analista del grupo, señala que las proyecciones actuales esperan que el crecimiento de las ventas duplique la tasa del PIB, situación que habitualmente ocurre solo cuando se sale de una recesión. Además, estas previsiones proyectan que el crecimiento superará al PIB durante los próximos tres años, lo cual representa un optimismo poco habitual y una señal de alerta.
Un problema clave de estas estimaciones es la premisa de que casi ninguna empresa quedará en desventaja por la adopción de tecnologías como la inteligencia artificial, lo que puede ocultar riesgos que todavía no se han trasladado abiertamente al mercado. Esta perspectiva destacada por Hester muestra que el peligro no ha desaparecido, sino que se ha movido a otra esfera.
Perspective histórica es útil para entender este ambiente. Mansoor Mohi-uddin, de Bank of Singapore, advierte que el panorama actual de la economía global y los riesgos geopolíticos recuerdan más a principios de los 2000 que a finales de los 90. En aquel período, a pesar de episodios como los atentados del 11-S o la guerra de Irak, los mercados se sostuvieron gracias a una política monetaria de tipos bajos extendida por la Reserva Federal tras la explosión de la burbuja tecnológica en 2000. Esto sugiere que es probable que el optimismo siga durante algunos años más antes de que el mercado enfrente un verdadero shock.
Por otra parte, Bank of America señala que actualmente vivimos en un "bucle de auge", donde las autoridades intentan combinar un máximo empleo con precios récord en activos financieros. Esto podría mantenerse si la subida de precios se limita al sector financiero, pero si la inflación generalizada se extiende al consumo y servicios, será necesario un ajuste rápido de las políticas.
En conjunto, el actual entorno, marcado por un posible episodio inflacionario provocado por conflictos en Oriente Próximo y la fuerza del mercado accionario, resulta un desafío para los inversores. No obstante, la combinación de subida bursátil y caída en múltiplos es un escenario más favorable que otros, y es deseable que esta situación se mantenga para no trastocar la recuperación económica global.
Para profundizar en las valoraciones y perspectivas de las acciones, puede consultarse el análisis de Financial Times y los reportes de Hussman Strategic Advisors, así como las interpretaciones macroeconómicas de Bank of Singapore y Bank of America.