Apollo Global Management ha conseguido superar los obstáculos legales para vender su participación del 22% en Applus Services sin tener que abonar una compensación de 38 millones de euros a varios hedge funds como Samson Rock y Millennium Partners. Esta confirmación llega justo cuando se cumplen dos años de la finalización del proceso de opa en el que un consorcio formado por I Squared y TDR Capital tomó el control mayoritario del operador español de inspección industrial.

La batalla entre fondos comenzó en junio de 2021 cuando ambas partes lanzaron ofertas públicas de adquisición (opa) por Applus, con I Squared y TDR ofreciendo 12,78 euros por acción y Apollo proponiendo 12,51 euros. Durante la disputa, Apollo había adquirido un 21,7% del capital a un precio medio de 10,65 euros por acción. Los hedge funds que vendieron esos títulos pactaron cláusulas que obligaban a Apollo a compensarles si vendía sus acciones a un precio superior bajo la opa rival.

Sin embargo, esas cláusulas de compensación tenían un límite temporal, que ha expirado actualmente —un año para la mayoría y dos para Millennium Partners—, lo cual libera a Apollo de ese compromiso económico. Esta situación no significa que la venta sea inmediata; para ello, el fondo deberá iniciar negociaciones con los accionistas mayoritarios, aunque fuentes cercanas confirman que todavía no se ha producido ninguna conversación formal.

Un aspecto clave para futuras negociaciones será la valoración del paquete de acciones. En la operación de adquisición, el valor total de Applus se acercó a los 1.500 millones de euros, situando el 22% de Apollo en torno a los 300 millones. Desde entonces, la compañía ha mejorado sus resultados y ha despejado incertidumbres, como la renovación del contrato de Idiada, que aporta estabilidad a su negocio. Además, Applus prepara la venta de su división de inspección técnica de vehículos (ITVs), una transacción que se espera genere liquidez para repartir dividendos entre sus accionistas.

En este proceso, el banco de inversión Morgan Stanley es el favorito para pilotar la operación, que podría impulsarse en las próximas semanas. Todo apunta a una valoración al alza respecto a la recibida en la opa, aunque Apollo mantiene una posición minoritaria sin poder decisorio ni presencia en el consejo de administración, lo que limita su margen para influir en la gestión o en decisiones estratégicas.

Este escenario abre interrogantes sobre las futuras dinámicas entre accionistas; si I Squared y TDR deciden repartir beneficios significativos sin involucrar a Apollo, podrían verse obligados a facilitar la venta de la participación para evitar conflictos. En paralelo, también se ha especulado en el sector sobre una posible segregación de activos dentro de Applus, lo que quedaría obsoleto si se materializa la venta del negocio de ITVs.

La disputa accionarial de Applus es una de las más largas y complejas en la Bolsa española de los últimos años. Comenzó a gestarse con la opa presentada por Apollo en junio de 2021 a 9,5 euros por acción y culminó tras varias mejoras y una intervención de la CNMV para garantizar la transparencia en la puja. La entidad reguladora frenó operaciones de compra en el mercado secundario que pretendían aprovechar la situación, asegurando que la mejor oferta prevaleciera.

Por último, si no se alcanzara un acuerdo para la venta del 22% de Apollo, el fondo podría permanecer en el accionariado hasta que los mayores decidan una futura venta a otro inversor o grupo empresarial. Esta situación mantiene abierta una etapa clave para la estrategia y el futuro de Applus, un referente en inspección industrial con potencial para redefinir su estructura tras el movimiento inminente de activos.