Por primera vez desde el primer semestre de 2024, una empresa de tesorería cripto supera en bitcoins acumulados al mayor fondo cotizado de la criptomoneda del mundo. Strategy, la compañía fundada por Michael Saylor, ha adelantado a BlackRock y se convierte en el mayor tenedor institucional de bitcoin del planeta con una cartera de 815.061 tokens, equivalentes al 3,88% del suministro máximo posible de la criptomoneda.

La cifra supera ya los 802.824 bitcoins que BlackRock gestiona a través de su iShares Bitcoin Trust (IBIT), el mayor ETF al contado de bitcoin del mundo. La cartera de Strategy está valorada en torno a 63.710 millones de dólares, ligeramente por encima de los 63.020 millones de los activos que respaldan el fondo de BlackRock. Paradójicamente, esa cifra supera también los 57.000 millones de capitalización bursátil con los que la propia Strategy cerró ayer en Wall Street, lo que refleja el descuento con el que el mercado valora a la empresa respecto al valor bruto de sus activos cripto.

Una estrategia de acumulación agresiva

El adelantamiento no es fruto de la casualidad, sino de una apuesta deliberada y sostenida en el tiempo. Solo desde enero de 2026, Strategy ha incorporado cerca de 80.000 bitcoins a su cartera, una compra valorada al precio actual en aproximadamente 6.240 millones de dólares. La empresa ha aprovechado el desplome de hasta el 50% que vivió el bitcoin desde sus máximos históricos para intensificar las adquisiciones, siguiendo una lógica contraria a la del mercado minorista: comprar más cuando el precio cae.

Esta filosofía de acumulación tiene su origen en la tesis que Saylor lleva defendiendo públicamente desde 2020: el bitcoin como reserva de valor superior al efectivo y a los bonos soberanos. Lo que empezó como una decisión heterodoxa de tesorería corporativa se ha convertido en el modelo de negocio central de la empresa, que hasta 2021 operaba como una firma de software empresarial bajo el nombre MicroStrategy.

La estrategia se financia principalmente mediante la emisión de deuda convertible y ampliaciones de capital, lo que implica que el éxito del modelo depende en gran medida de que el precio del bitcoin se mantenga por encima del coste medio de adquisición. Según los datos disponibles, ese precio medio ronda los 66.000 dólares por token, lo que deja un margen positivo con la cotización actual.

El contexto del mercado: rebote tras el desplome

El momento del sorpasso coincide con una recuperación relevante en el precio del bitcoin. Tras haber tocado zona de mínimos en el entorno de los 60.000 dólares, la criptomoneda ha repuntado hasta los 78.000 dólares en las últimas sesiones. Saylor llegó a señalar públicamente que ese nivel podría haber sido el suelo del ciclo bajista, una afirmación que, aunque no puede verificarse, fue interpretada por el mercado como una señal de confianza por parte del mayor acumulador institucional.

El rebote no es un fenómeno aislado. Las compras protagonizadas por empresas que adoptan estrategias de tesorería cripto —un fenómeno conocido en el sector como "corporate treasury strategy"— están contribuyendo a sostener la demanda estructural de bitcoin en momentos de debilidad. Strategy actúa en este sentido como una especie de comprador de última instancia institucional, con un perfil de inversión que no vende activos en caídas sino que, precisamente, los incrementa.

Implicaciones para el ecosistema cripto

El adelantamiento de Strategy a BlackRock tiene implicaciones que van más allá de lo simbólico. Durante los últimos años, la narrativa dominante en torno a la institucionalización del bitcoin giraba en torno a los ETF al contado, que permitían a inversores tradicionales ganar exposición sin necesidad de custodiar activos digitales. La aprobación del IBIT en enero de 2024 por parte de la Securities and Exchange Commission (SEC) fue considerada un hito histórico y BlackRock captó activos a un ritmo sin precedentes en la industria de fondos.

Que Strategy haya superado al fondo de BlackRock pone de manifiesto que el modelo de acumulación directa sigue siendo competitivo y, en términos de escala, puede superar incluso al vehículo de inversión más exitoso de la mayor gestora del mundo. También evidencia el papel singular que Saylor y su empresa han asumido en el ecosistema: una suerte de banco central privado del bitcoin, que acumula reservas sin horizonte temporal de venta definido.

Para el mercado, la pregunta que queda abierta es si este modelo es replicable o si depende de condiciones muy específicas de financiación y de confianza inversora que no están al alcance de cualquier empresa. Por ahora, Strategy ocupa un lugar sin rival en la cima del ranking de tenedores institucionales, un título que hace apenas un año parecía reservado de forma permanente para los grandes gestores de activos tradicionales.