Durante años, Strategy Capital se mantuvo como un pilar sólido en el mercado de bitcoin, acumulando la mayor cantidad de esta criptomoneda y respaldando su cotización sin vender activos. Sin embargo, en los últimos meses ha cambiado esta postura, sorprendiendo a los inversores con ventas que han encendido las alarmas en el sector cripto.
A principios de junio, Strategy realizó su primera venta desde 2022, aunque mínima, con solo 32 bitcoins vendidos. Esta acción, aunque limitada en volumen, tuvo un efecto psicológico notable, generando dudas sobre la continuidad de su política de acumulación. El tono se intensificó entre finales de junio y principios de julio, cuando la empresa desinvertió más de 200 millones de dólares en bitcoins, una operación inusual que coincidió con un hecho sin precedentes en la valoración financiera de la compañía.
Este momento crítico se materializó cuando el multiplicador del valor de mercado sobre el valor neto de los activos (mNAV) de Strategy cayó brevemente por debajo de 1, un umbral nunca antes cruzado en su historia. El mNAV compara el valor total de mercado de una empresa con el valor real de sus reservas en bitcoin y es una métrica clave para medir la confianza de los inversores institucionales en la compañía. Según los expertos de CryptoAdvisors, esta caída indica "una pérdida de fe en la estructura corporativa como multiplicador de valor".
Este cambio representa un punto de inflexión en el comportamiento del mercado respecto a la empresa. Hasta ahora, Strategy cotizaba con una prima, reflejando expectativas positivas sobre su gestión y reservas. La transición a una valoración con descuento señala, en opinión de los analistas, que la confianza institucional se está debilitando y que las restricciones financieras internas podrían limitar la capacidad de la empresa para ampliar sus reservas o cumplir obligaciones futuras.
La situación se agrava al observar las pérdidas por valoración reconocidas por la compañía, que ascendieron a 8.320 millones de dólares en el segundo trimestre del año. A finales de junio de 2023, Strategy reportó tener 846.000 bitcoins valorados en casi 50.000 millones de dólares, cantidad que representa algo más del 4% del total circulante. Sin embargo, el precio medio de compra de esos bitcoins es cercano a los 75.500 dólares, un 20% superior al precio actual de mercado, aproximadamente 63.000 dólares. Esto explica parte de la presión sobre su valoración bursátil, que ha caído un 77% en un año, mientras el bitcoin acumula caídas del 43% en el mismo periodo.
Riesgos financieros y posible impacto sobre bitcoin
Actualmente, aunque el mNAV ha recuperado ligeramente terreno y se sitúa en 1,03, la empresa enfrenta un escenario financiero complicado. Sus reservas de efectivo en dólares alcanzan 1.400 millones, insuficientes para cubrir sus obligaciones de dividendos, que superan los 1.700 millones. Esto implica menos de diez meses de cobertura, un plazo que marca un riesgo estructural para la continuidad financiera de Strategy sin recurrir a nuevas medidas.
Una de las soluciones más inmediatas sería la venta adicional de bitcoins, una posibilidad que hasta ahora la empresa había evitado, pero que los analistas ya estiman necesaria. Zach Pandl, analista de la gestora cripto Grayscale, calculó que Strategy podría verse forzada a desinvertir al menos 3.000 millones de dólares en bitcoin en los próximos dos años para cumplir sus compromisos.
Estas ventas adicionales podrían ejercer más presión bajista sobre la cotización del bitcoin, ya afectada por salidas de fondos en ETFs, el fortalecimiento del dólar y el temor a incrementos de tipos de interés por la Reserva Federal. Por tanto, la posición actual de Strategy puede convertirse en un freno para la recuperación del mercado cripto, un papel opuesto al que desempeñó durante años como principal apoyo institucional.
Esta situación invita a la cautela entre inversores y expertos, que ven en las recientes decisiones y métricas financieras un indicio de vulnerabilidad dentro de uno de los actores más relevantes del sector. Mientras tanto, el futuro próximo del bitcoin podría ser sensible a las dinámicas que Strategy adopte para gestionar sus reservas y obligaciones financieras.
Para ampliar la comprensión de estos movimientos y su impacto, se puede consultar el análisis detallado de CryptoAdvisors y las actualizaciones financieras de Strategy Capital.