El primer trimestre de 2025 ha dejado una foto muy clara en el mercado español de fusiones y adquisiciones: quien asesora las grandes operaciones gana, y quien asesora la más grande de todas gana mucho más. La compra del banco estadounidense Webster por parte de Santander, valorada en 12.424 millones de dólares (unos 10.733 millones de euros), ha resultado ser el motor que ha reorganizado por completo el ranking de asesores de M&A en España durante los tres primeros meses del año.
Según los datos de Dealogic, los seis bancos de inversión que participaron en la operación Webster ocupan hoy las seis primeras posiciones de la clasificación española por volumen asesorado. Es una concentración inusual que refleja el peso desproporcionado de una sola transacción sobre el conjunto del mercado. En total, las empresas españolas protagonizaron 274 operaciones de fusiones y adquisiciones en el trimestre, pero ninguna se acerca ni de lejos al tamaño de esta.
Santander encabeza el ranking porque decidió utilizar su propio equipo de banca de inversión como asesor en la compra. No es casualidad: el banco lleva años invirtiendo en construir una división de M&A competitiva en Estados Unidos, fichando talento y apostando por operaciones transfronterizas exactamente del estilo de Webster. El resultado ha sido un volumen asesorado de 17.613 millones de euros en el trimestre, una cifra que lo coloca en solitario a la cabeza del sector en España.
JPMorgan llega segundo con 16.434 millones de euros en volumen. Su papel fue distinto: Webster lo contrató como asesor principal para gestionar la venta y además le encargó la llamada fairness opinion, un dictamen independiente que evalúa si la oferta económica de Santander era justa para los accionistas del banco norteamericano. Este doble rol le asegura una posición prominente en el ranking y refleja la confianza del mercado en la entidad estadounidense para operaciones de este calibre.
Un cuádruple empate que define el pelotón
Tras los dos líderes, el ranking muestra algo poco habitual: un empate exacto entre Goldman Sachs, Bank of America, Centerview y Piper Sandler. Los cuatro figuran con el mismo importe de volumen asesorado, que coincide precisamente con la valoración de Webster. Los tres primeros trabajaron del lado de Santander; Piper Sandler, del lado del objetivo estadounidense. Que cuatro entidades empaten en volumen en un ranking trimestral da idea de hasta qué punto una sola operación puede distorsionar la estadística.
Lo que diferencia a Santander y JPMorgan del resto es que ambos suman más operaciones en su historial del trimestre, y en concreto comparten otra de las grandes transacciones del periodo: la compra de Urbaser por parte de los fondos Blackstone y EQT, valorada por Dealogic en 5.700 millones de euros. Esa segunda gran operación es la que les da el margen sobre sus competidores directos.
A partir de ahí, el top 10 lo completan Citi en séptimo lugar, seguido de un triple empate entre BBVA, UBS y Morgan Stanley, que deben su posición precisamente a su participación como asesores en la operación Urbaser. Son diez entidades que han protagonizado uno de los trimestres más activos en décadas para la banca de inversión en España.
Las comisiones se doblan y el M&A domina sobre todo
Los números globales del sector son llamativos. Las comisiones por asesorar operaciones de M&A en España durante el primer trimestre alcanzaron los 169 millones de euros, un incremento del 101% respecto al mismo periodo de 2024. Es decir, el sector prácticamente duplicó sus ingresos en este apartado en apenas un año.
Ese dato convierte al M&A en el negocio más rentable con diferencia para la banca de inversión, muy por delante de otras actividades tradicionales. Las operaciones en bolsa generaron algo más de 23 millones en comisiones, con un crecimiento del 12,5%, una cifra sólida pero a años luz del M&A. Las emisiones de bonos dejaron 128 millones, aunque con una caída del 6,3% respecto al año anterior. Y los préstamos sindicados acumularon 31 millones, un 16% menos que en el primer trimestre de 2024.
Con este reparto, el M&A aporta casi la mitad, el 48%, de todos los ingresos de comisiones de la banca de inversión en España. El resultado conjunto de los cuatro negocios sube un 25,8%, hasta los 351 millones de euros en el trimestre, la cifra más alta desde el segundo trimestre de 2024. El mensaje para el sector es claro: quien tiene capacidad para asesorar grandes fusiones y adquisiciones tiene asegurada la mayor parte del pastel.