El inicio de 2026 ha vuelto a demostrar que la geopolítica no es un ruido de fondo: es un factor estructural que mueve mercados. La escalada del conflicto en torno a Irán ha abierto un nuevo frente de incertidumbre con ramificaciones globales, y los inversores lo están notando desde finales de febrero. No se trata de una sacudida puntual. La creciente intensidad de los acontecimientos ha elevado el riesgo de contagio regional y ha devuelto la volatilidad a unos mercados que, en los últimos meses, habían disfrutado de cierta calma.
El nudo del problema está en el estrecho de Ormuz, el paso marítimo por el que circula entre el 20% y el 25% del petróleo transportado por vía marítima en el mundo, además de una parte significativa del comercio de gas natural licuado. Si ese corredor se ve comprometido, las consecuencias sobre los precios de la energía serían inmediatas y las cadenas de suministro globales acusarían el golpe. Ese riesgo ya ha comenzado a descontarse: tanto el petróleo como el gas han registrado tensiones al alza en las últimas semanas.
El fantasma de la estanflación vuelve al debate
El escenario que dibuja este contexto es el de mayor estanflación: crecimiento más débil combinado con presiones inflacionistas renovadas. Para los bancos centrales, ese binomio es especialmente incómodo. Los mercados ya han reaccionado ajustando sus expectativas de política monetaria: en la eurozona se ha pasado de anticipar ligeras bajadas de tipos a descontar en torno a tres subidas adicionales, una señal de la preocupación que genera un posible repunte de la inflación derivado del encarecimiento energético.
Sin embargo, la situación actual no es idéntica a la de 2022, cuando la invasión rusa de Ucrania desencadenó una crisis energética en plena recuperación post-pandemia. Entonces, la inflación rozaba el 6% en la eurozona y los tipos partían de niveles mínimos históricos. Ahora, según los datos del Banco Central Europeo, la inflación se sitúa cerca del 2% y los tipos nominales y reales ya están en terreno positivo. El punto de partida es muy diferente, lo que reduce la probabilidad de un desanclaje abrupto de las expectativas de inflación. El BCE podría optar por subidas preventivas para reforzar su credibilidad, pero el margen para un endurecimiento muy agresivo parece limitado.
Los mercados de crédito, resistentes pero con matices
Un dato llamativo es la resiliencia que han mostrado los mercados de crédito corporativo. A pesar del incremento de la incertidumbre geopolítica, los diferenciales de muchos emisores siguen comprimidos, en algunos casos por debajo de los niveles previos al conflicto. Esta aparente desconexión entre riesgo percibido y valoración de activos responde, en parte, a la búsqueda de rentabilidad en un entorno donde las tires —las rentabilidades implícitas de los bonos— han repuntado con fuerza.
Y ahí está precisamente la oportunidad. Históricamente, las rentabilidades de las carteras de renta fija han mostrado una correlación muy alta con las tires en el momento de entrada. Niveles elevados de tires equivalen a puntos de partida más atractivos para el inversor. En ese sentido, el entorno actual ofrece una combinación poco habitual: rentabilidades altas con un perfil más defensivo que en los últimos años.
Renta fija: tres argumentos para volver a mirarla
La renta fija de calidad presenta en este contexto tres ventajas concretas. La primera es su capacidad de actuar como colchón ante un posible deterioro económico: si el endurecimiento monetario acaba frenando el consumo y la inversión, los bonos de alta calidad suelen comportarse bien. La segunda es el potencial de revalorización en caso de que la situación geopolítica se desescale antes de lo previsto, lo que podría llevar a los bancos centrales a moderar o retrasar subidas. La tercera es la posibilidad de asegurar rentabilidades atractivas a medio plazo, algo que no estaba disponible en el entorno de tipos cero de años anteriores.
Eso sí, el posicionamiento exige flexibilidad. El mercado oscila entre dos focos de atención: la inflación, impulsada por el encarecimiento energético y sus posibles efectos de segunda ronda sobre precios y salarios, y el crecimiento, que podría resentirse si las condiciones financieras se endurecen demasiado rápido. La clave para navegar ese terreno está en combinar deuda pública de alta calidad con crédito corporativo sólido, y en gestionar la duración de forma dinámica para adaptarse a los movimientos de los bancos centrales sin asumir riesgos desproporcionados.
A diferencia de lo que ocurrió durante los años de tipos negativos o cercanos a cero, la renta fija ha recuperado su doble función: generación de ingresos y diversificación en momentos de estrés. Eso la convierte en una pieza relevante para cualquier cartera que necesite cierta estabilidad en un ciclo donde la geopolítica, como ha quedado demostrado en los últimos años con la guerra en Ucrania o las tensiones en Oriente Próximo analizadas por el Fondo Monetario Internacional, vuelve a marcar el ritmo de los mercados financieros.