La empresa vasca Ohmnia Electronics ha anunciado una oferta pública de adquisición (opa) sobre el fabricante navarro Azkoyen por un precio de 10 euros por acción, un importe menor que el cierre bursátil previo, situado en 11,4 euros. Esta operación ha sorprendido al mercado porque suele esperarse una prima al precio de mercado para incentivar a los accionistas a vender sus títulos.

La cotización de Azkoyen ha caído un 4% tras conocerse la oferta, que se lanzó fuera del horario habitual del mercado antes de la apertura de este lunes. La empresa, con sede en Peralta (Navarra), alcanzó su pico más alto de cotización a mediados de julio con 14,75 euros, aunque en la última semana redujo valor debido al pago de un dividendo de un euro por acción. Ha habido pocas ocasiones en que el precio de mercado de Azkoyen haya estado tan bajo como esos 10 euros en los últimos meses, especialmente desde abril.

La legislación bursátil española permite ofertas con un importe por debajo del precio de cotización cuando no son opas obligatorias, es decir, cuando el interesado no supera el 30% de participación o no persigue la exclusión del mercado. En este caso, Ohmnia cumple estas condiciones porque no posee acciones de Azkoyen, y su objetivo es fusión y permanencia conjunta en Bolsa. Sin embargo, es raro que se lance la opa con un descuento, cuando lo común es ofrecer una prima para atraer a los inversores.

Los principales accionistas de Azkoyen incluyen a varias familias con control significativo, entre ellas Ruiz Lafita, Masaveu, Troyas, y también gestoras como la de Santander. No se ha informado de acuerdos previos entre Ohmnia y estos accionistas antes de la opa.

Precedentes de opa con prima negativa en España

Este movimiento tiene antecedentes en otras operaciones corporativas españolas donde la oferta se lanzó por debajo del precio de mercado. Ejemplos recientes son la opa de Neinor Homes sobre Aedas en 2025, la de Carlos Slim por Realia en 2015 y la de Juan Miguel Villar Mir sobre OHL en 2006.

En el caso de Neinor y Slim, los oferentes tenían acuerdos con accionistas relevantes que aceptaban la prima negativa, lo que no suele ser bien visto por el resto de minoritarios. Así, Neinor tuvo que mejorar la oferta a los accionistas minoritarios de Aedas y Slim volvió a presentar una oferta superior meses después para Realia. Villar Mir, en cambio, no logró aceptación significativa con su oferta por OHL y la opa fracasó.

Para Ohmnia, al no haber pactos previos, la preferencia puede ser que los grandes socios de Azkoyen vendan sus paquetes en bloque para conseguir liquidez, dado que las acciones del fabricante de vending tienen poco volumen de negociación, lo que hace difícil deshacerse de grandes posiciones en el mercado abierto.

Perspectivas y condicionantes

Este precio reducido puede ser también un primer paso para tantear el interés y abrir futuras negociaciones, y la posibilidad de que surjan otros competidores. Por ahora, los inversores mantienen el valor de Azkoyen por encima de la oferta, indicando prudencia y expectativa de mejores condiciones.

El consejo de administración de Azkoyen tiene la opción de buscar contraofertas y representa a accionistas principales como las familias Ruiz Lafita y Troyas, cuyo apoyo será clave para que Ohmnia supere el 50% del capital, condición para que la opa prospere.

Si el respaldo queda entre el 30 y el 50%, y Ohmnia renuncia a su condición, habría que lanzar una segunda opa obligatoria a un precio autorizado por la CNMV, más elevado y equitativo para los accionistas.

Ohmnia defiende que la oferta es una oportunidad de liquidez a un valor "atractivo en comparación con los precios históricos" de la acción.

Dimensión política y estrategia industrial

Esta operación implica también una dimensión política relevante, pues supone la entrada directa del Gobierno vasco, a través de Ohmnia, en una de las principales firmas navarras. El Gobierno de Navarra, con el respaldo de la presidenta María Chivite, ha mostrado respeto hacia el proceso y ha valorado la posible operación como una oportunidad si va acompañada de un plan industrial sólido y comprometido con el territorio.

Históricamente, Azkoyen enfrentó en 2004 una crisis interior cuando fue investigada por pagos a ETA en los años 90, lo que afectó su consejo y accionariado, con una inyección importante de CaixaBank. Por otro lado, el presidente de Ohmnia, José Antonio Jainaga, tiene buena sintonía con el Gobierno central, por su papel en Talgo tras rechazar una opa extranjera.

Finalmente, esta opa con prima negativa refleja una estrategia financiera cuidadosamente calculada que debe superar distintos desafíos legales, accionariales y políticos para modificar la estructura de control de Azkoyen y reforzar su posición en un sector estratégico como el de las máquinas de vending.