CaixaBank ha vuelto a los mercados de deuda estadounidenses con una operación de gran calado: 2.000 millones de dólares captados en una sola jornada, estructurados en dos tramos de 1.000 millones cada uno. Es la quinta vez que el banco español acude al mercado americano para emitir deuda, lo que confirma su apuesta por diversificar las fuentes de financiación más allá de Europa. La cifra equivale a aproximadamente 1.697 millones de euros al tipo de cambio actual.
Ambos tramos tienen formato de deuda sénior no preferente, una categoría que ocupa una posición intermedia en la estructura de capital del banco: por debajo de los depósitos y la deuda sénior preferente, pero por encima de los instrumentos de capital como las acciones o los bonos convertibles contingentes (CoCos). Este tipo de deuda es la que puede ser objeto de absorción de pérdidas en caso de resolución bancaria, lo que en el argot financiero se denomina ser "bail-inable".
Los detalles de la operación
El primer tramo, con vencimiento a seis años, se ha colocado a un diferencial de 95 puntos básicos sobre el bono del Tesoro estadounidense de referencia, con un cupón del 4,818%. El segundo, a once años, se ha fijado en 115 puntos básicos sobre el mismo índice de referencia y ofrece a los inversores un cupón del 5,402%. Ambos incluyen una opción de amortización anticipada ejercitable un año antes del vencimiento, lo que da a CaixaBank cierta flexibilidad si las condiciones de mercado cambian.
Los diferenciales conseguidos reflejan la solidez percibida del banco entre los inversores institucionales americanos. Para poner en contexto: cuanto menor es el diferencial respecto al Tesoro de EEUU, mejor es la valoración que el mercado hace del emisor. En este caso, los márgenes son competitivos para una entidad financiera europea de primer nivel.
Por qué acudir al mercado americano
La pregunta obvia es por qué CaixaBank emite en dólares y no en euros. La respuesta tiene varias capas. En primer lugar, el mercado de capitales estadounidense es el más profundo y líquido del mundo, lo que permite colocar volúmenes elevados en plazos cortos y con una base de inversores muy diversa. En segundo lugar, acceder a inversores americanos reduce la dependencia del banco respecto a los mercados europeos, donde ya tiene una presencia muy consolidada.
Esta lógica de diversificación geográfica de la base inversora es una estrategia habitual entre los grandes bancos europeos. Entidades como Santander, BBVA o BNP Paribas también acuden de forma recurrente al mercado americano para emitir deuda. Para CaixaBank, que históricamente ha tenido una presencia más centrada en el mercado doméstico español, esta quinta emisión en dólares consolida su posicionamiento como emisor de referencia también al otro lado del Atlántico.
El fondo regulatorio: el MREL
Más allá de la diversificación, hay un componente regulatorio importante detrás de esta operación. La normativa europea, y en concreto el requisito de MREL (Minimum Requirement for own funds and Eligible Liabilities), obliga a los bancos sistémicos a mantener un colchón de pasivos que puedan absorber pérdidas en caso de resolución sin necesidad de recurrir a rescates públicos. Es la lección aprendida de la crisis financiera de 2008.
Con esta emisión, CaixaBank refuerza ese colchón y se sitúa, según ha comunicado el propio banco, cómodamente por encima de los requisitos mínimos exigidos por las autoridades de resolución europeas. Mantener un exceso sobre el mínimo no es solo una cuestión de cumplimiento: también transmite una señal de fortaleza al mercado y a los reguladores, y puede facilitar futuras emisiones en mejores condiciones.
La deuda sénior no preferente cumple un papel esencial en este esquema porque, al ser la primera en absorber pérdidas antes de que se vean afectados los depositantes o los acreedores preferentes, proporciona una capa adicional de protección al sistema financiero en su conjunto. Es, en definitiva, la arquitectura que la regulación post-crisis ha diseñado para que los contribuyentes no tengan que pagar la factura de una eventual quiebra bancaria.
El contexto de mercado
La operación llega en un momento en que los mercados de deuda muestran cierta estabilidad tras el ciclo de subidas de tipos iniciado por la Reserva Federal y el Banco Central Europeo entre 2022 y 2023. Con los tipos en niveles elevados, los cupones que ofrece la deuda bancaria resultan atractivos para los inversores institucionales, lo que ha facilitado la demanda. Según datos del Banco Central Europeo, la actividad emisora de los bancos europeos en mercados internacionales se ha mantenido robusta en los últimos trimestres, aprovechando ventanas de estabilidad.
Para CaixaBank, consolidar su presencia en el mercado americano con una quinta emisión exitosa no es un hecho aislado, sino parte de una estrategia financiera de largo plazo orientada a reducir riesgos de concentración, cumplir con las exigencias regulatorias y posicionarse como un emisor global de referencia dentro del sector bancario europeo.