Los mercados de renta variable están inmersos en un ciclo "posmoderno", según los analistas de Goldman Sachs, que destacan que la Bolsa actual dista mucho de las etapas anteriores del siglo XX y el XXI.
Este ciclo se declara a partir del fin de la pandemia, momento en el que la Bolsa se aleja de las dinámicas observadas tanto en el periodo previo a 1980, como en la etapa moderna hasta 2008 y el posterior ciclo postcrisis y pandémico.
Para entender este cambio, Goldman Sachs divide la historia bursátil en cuatro ciclos: el pre-1980, caracterizado por alta volatilidad, inflación descontrolada y tipos variables que obligaban a los inversores a buscar dividendos elevados; el moderno, de 1980 a 2008, con estabilidad creciente, desregulación y globalización que impulsaron los beneficios empresariales; luego la etapa postcrisis y pandémica, marcada por tipos cero y concentración de inversión en sectores tecnológicos y economías como Estados Unidos.
Desde el final de la pandemia, el ciclo posmoderno presenta características distintivas, entre las que resaltan la reflación, tipos de interés más elevados, incremento de la deuda pública y del coste del capital, una tendencia hacia la regionalización frente a la globalización, y un mayor gasto en infraestructuras a nivel mundial.
Este nuevo entorno implica un cambio sustancial en la estrategia de inversión. Goldman Sachs subraya que el aumento del coste del capital y el protagonismo del gasto de capital (capex) en la generación de flujo de caja libre están haciendo que los inversores cuestionen las valoraciones a largo plazo de las compañías de crecimiento.
Adicionalmente, con la aceleración de la inflación y el aumento del PIB nominal, las empresas de la llamada "vieja economía" comienzan a mostrar una mejora estructural en sus ingresos. Este fenómeno se apoya, según Goldman, en una inversión pública significativa en sectores como defensa e infraestructuras.
Otro aspecto importante del ciclo posmoderno es la diversificación geográfica de la rentabilidad. Tras una década y media desde la crisis financiera dominada por Estados Unidos y el sector tecnológico, el escenario actual muestra una mayor dispersión en los mercados globales, con diferentes regiones y sectores ganando protagonismo.
Este comportamiento recuerda a una economía en forma de "K", un fenómeno en el que distintos sectores o economías toman caminos muy distintos, incluso opuestos, en cuanto a su desempeño.
Como resultado, Goldman Sachs concluye que el ciclo posmoderno probablemente lleve a un menor crecimiento agregado de los índices bursátiles, pero a una mayor variedad de ganadores y perdedores en diferentes geografías, sectores y factores, planteando un entorno de inversión más complejo y heterogéneo.
Así, la Bolsa actual parece alejarse de sus patrones históricos para entrar en un periodo donde la gestión activa, la selección geográfica y sectorial serán claves para afrontar las nuevas dinámicas del mercado.
Para ampliar, pueden consultarse los informes de Goldman Sachs sobre ciclos económicos y bursátiles y análisis sobre mercados pospandemia disponibles en Goldman Sachs Research.
También es recomendable revisar análisis complementarios de entidades como el Banco Central Europeo, que estudian los efectos de la inflación y los tipos de interés en la inversión global.