El mayor fondo de pensiones del mundo ha irrumpido en el mercado español de las energías renovables con una velocidad que nadie anticipaba. En apenas tres años desde que sellara su alianza con Iberdrola, Norges Bank Investment Management —el vehículo inversor del Estado noruego— se ha convertido en el quinto mayor grupo en energías verdes en España por potencia instalada, con 2.400 megavatios (MW) acumulados. Detrás quedan nombres con mucho más recorrido en el sector como Repsol, EDP, China Three Gorges, Bruc, Statkraft o Solaria.
La historia arranca en enero de 2023, en los salones del Foro Económico Mundial de Davos. Allí, los máximos responsables de Iberdrola y del fondo noruego se comprometieron a desarrollar conjuntamente proyectos renovables en España. El acuerdo se formalizó definitivamente en mayo de ese mismo año, cuando los detalles se comunicaron a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). En ese momento, la alianza contemplaba 1.265 MW de capacidad, distribuidos en un 20% eólico y un 80% fotovoltaico, con una valoración de cartera de 1.225 millones de euros. Era, en ese instante, una de las mayores transacciones del sector renovable en España durante todo 2023.
El reparto acordado fue claro desde el principio: Norges se quedaría con el 49% de los activos y Iberdrola retendría el 51% junto con la gestión operativa. Pero lo relevante no es solo el tamaño del acuerdo inicial, sino lo que ha pasado después. Ambas partes han ido añadiendo megavatios al paquete original de forma sistemática, hasta casi duplicar la capacidad prevista. Nadie esperaba que la alianza creciera tan rápido ni que diera lugar a un operador de esta envergadura.
Un modelo que está cambiando el sector
Más allá del caso concreto, el acuerdo entre Norges e Iberdrola representa un cambio de paradigma en la forma en que las grandes energéticas financian su expansión. El modelo, conocido en el sector como *partnership* o *stewardship*, consiste en incorporar a grandes socios financieros en proyectos clave para ganar músculo inversor y repartir riesgos. Iberdrola fue pionera en España con esta fórmula y su éxito ha animado a otras empresas a replicarla.
Endesa, por ejemplo, ha firmado un acuerdo similar con Masdar, la compañía de energías limpias de Abu Dabi. Repsol, por su parte, trabaja con Pontegadea —el vehículo de inversión de Amancio Ortega, fundador de Inditex— y con el fondo estadounidense Stonepeak. La lógica es la misma: las energéticas necesitan capital para crecer, y los grandes fondos buscan activos reales con ingresos estables y exposición a la transición energética.
Para Norges, la alianza con Iberdrola representó además un salto cualitativo en su estrategia. Hasta ese momento, el fondo noruego invertía en renovables de forma indirecta, como accionista en empresas cotizadas. De hecho, ya tenía una participación de alrededor del 3% en Iberdrola. Entrar directamente en activos operativos fue una apuesta nueva, y España fue el mercado elegido para estrenarla.
Renovables en alza, también después del apagón
El crecimiento de la capacidad renovable en España no ocurre en el vacío. El gran apagón del 25 de abril de 2025 reavivó el debate sobre el papel de las energías limpias en el sistema eléctrico nacional. Algunos sectores aprovecharon el corte masivo de suministro para cuestionar si el modelo de transición energética impulsado por el Gobierno estaba poniendo el sistema al límite.
Sin embargo, los datos del mercado cuentan otra historia. Aproximadamente a la misma hora en que se produjo el apagón —en torno a las 12:30— pero días después, la energía fotovoltaica estaba cubriendo más del 63% de la demanda de la red eléctrica española. Sumando la aportación eólica, del 2,5%, las renovables superaban el 65% del mix en ese momento. El día del apagón, esa cifra combinada rondaba el 63%. España, en otras palabras, opera hoy con más renovables que cuando se produjo el corte, no con menos. Según los datos que publica Red Eléctrica de España, la capacidad instalada sigue creciendo trimestre a trimestre.
El sistema también cuenta ahora con mayor respaldo de centrales de ciclo combinado —gas natural— funcionando como cobertura ante posibles oscilaciones de tensión. No como señal de fracaso renovable, sino como complemento técnico necesario en una red que gestiona cada vez más energía de origen intermitente.
El nuevo mapa del poder verde en España
Con 2.400 MW, Norges solo tiene por encima a Iberdrola —que opera sus propios activos al margen de la alianza—, Endesa, Acciona y Naturgy. Y la distancia con estos tres últimos se está reduciendo. El fondo noruego ha pasado de ser un actor periférico a convertirse en un jugador central del mercado en un plazo inusualmente corto.
Lo que hace especialmente llamativo este ascenso es que no ha venido acompañado de grandes titulares ni de movimientos espectaculares en bolsa. Ha sido una expansión discreta, acuerdo tras acuerdo, megavatio a megavatio, apoyada en la solidez financiera de un fondo que gestiona el ahorro de toda una nación y que tiene un horizonte de inversión a décadas. En un sector donde la paciencia es una ventaja competitiva, Norges llega con mucha.